精鍛科技：厚積薄發 迎來新增長階段
發布時間：
2014-09-09 11:02
近日，精鍛科技(300258,股吧)（300258）發布了2014年半年報。除了披露相應的財務信息之外，精鍛科技管理層也詳細介紹了公司目前的發展狀況和未來前景。
半年報披露，上半年內實現營業收入2.97億元，比去年同期增長15.03%；營業利潤6793.94萬元，同比增長8.84%；利潤總額7566.66萬元，同比增長17.73%；凈利潤6252.08萬元，同比增長14.80%。
精鍛科技主營業務為汽車精鍛齒輪及其它精密鍛件的研發、生產與銷售，主要產品為汽車差速器錐齒輪（包括半軸齒輪和行星齒輪）、汽車變速器結合齒輪。公司是國內轎車領域精鍛齒輪產銷量最大的供應商。
從精鍛科技披露的信息判斷，隨著各項新品的研發和投產，該公司目前具備持續的成長能力，值得高度關注。概括起來可以總結為，短期看結合齒放量，中期看電動差速器齒輪爬坡，長期看變速器軸類件拓展。
結合齒：行業空間明確 井噴增長開始
用于差速器的錐齒輪是精鍛科技的傳統優勢產品，目前仍然占公司營業收入的較大比例。但是從2013年開始，用于變速箱的結合齒輪占比開始逐步上升，2013年年報顯示，當年結合齒等產品收入占比約11.6%，較2012年上升3.34個百分點；2014年半年報披露，上半年結合齒及其他產品銷售額占主營業務收入的比例已經達到約16.9%；增加了5.3個百分點；從訂單情況來看，上半年結合齒及其它產品訂單總量242.79萬件，同比增長108.58%，可以說呈現井噴式增長。同時，結合齒輪的高速增長帶動了對大眾大連變速器廠的配套額增長。配套額達到5117 萬元，同比大增71%。
據平安證券測算，今后用于手動變速箱的精鍛結合齒市場比較平穩，年均復合增長率約為5.6%，市場空間主要在DCT（雙離合變速箱）/AMT（自動變速箱） 的新增配套需求。根據對已有和在建產能的統計，到2015 年，AMT、DCT 的建成產能約為360 萬臺，對應的結合齒需求將達到1800萬件，新增需求1450 萬件，年均復合增長率達到173%。
電動差速器齒輪：戰略產品 攻關已獲突破
根據精鍛科技在交易所互動平臺上披露的資料，電動差速器可以由電機和控制系統控制，而且集成了其他零部件的功能，是差速器未來發展的方向。傳統差速器是機械式差速器，只需4個齒輪，電動差速器需要5個或7個齒輪零件，是電動式差速器。目前精鍛科技的電動差速齒輪下游主要應用在皮卡、越野型車上，可用于燃油車也可以用于油電混合動力汽車。
根據精鍛科技前期披露的消息，公司2014 年下半年將開始通過吉凱恩為福特和豐田泰國工廠配套電動差速器齒輪。電動差速器目前集中于公司三工廠生產，預計2015年末可以形成2600萬美元的年供貨能力。從市場前景來看，目前加拿大麥格納集團和美國德納集團該產品用量最多。精鍛科技配套的吉凱恩集團主要為福特、豐田、日產、Jeep 等配套。公司與德納的電動差速器齒輪配套項目處于在洽談階段。
今年1月底，精鍛科技董事會根據公司出口美國和東南亞的汽車電動差速器齒輪技改項目進行的規劃和可行性分析，同意對"向美國和東南亞出口汽車電動差速器齒輪技改項目"正式進行立項，技改投入不超過1.3億元，擴建齒輪鍛造、熱處理、機械加工等工序新的生產線，在2014年12月前形成年產65萬套約500萬件成品齒輪的生產能力。
今年上半年，精鍛科技著力加大了電動差速器齒輪的攻關力度。半年報透露，"公司為全力推進對未來發展有重大影響的"汽車電動差速器齒輪制造項目"達到客戶訂單的交付進度要求，短時間內調配集中了公司大量的人力、物力、產能等資源進行攻關，現該項目已按計劃進度順利進入量產供貨，客戶給予了公司很高的評價，這對公司未來的發展和新業務的拓展將有較大的幫助。""項目已按客戶的要求進行了零件樣件的提交和生產線的批準，并已在二季度開始進入了爬坡上量供貨狀態。"
東興證券認為，電動差速器齒輪這一新產品從戰略角度具有重要意義。一方面將鞏固公司在差速器齒輪配套銷售的行業領先地位，而另一方面如果新能源汽車真的對傳統汽油車實現替代，則電動差速器將是精鍛在行業劇變中能夠生存下來的保障。
軸類產品：向軸齒成套組件邁進
精鍛科技在2013年年報中披露，"公司與客戶還有一些新產品項目，如奧迪自動變速器齒圈和軸的項目等正在洽談中，上述新產品、新項目是公司未來發展的希望"。今年5—6月間的兩次投資者關系活動記錄顯示，精鍛科技已獲得奧迪DL 382變速器項目三根軸的提名，預計2016年量產，還有三個軸在談。奧迪DL382變速器軸項目配套奧迪天津工廠，預計2016年達到大批量供貨。軸類件項目將于公司4號廠房生產，今年將完成廠房建設。
公司管理層認為，布局軸類件具備戰略意義，軸類件可以與變檔齒輪相結合，構成變速器軸齒成套組件，未來公司要具備變速器實驗室平臺的能力，以軸齒成套組件作為重點產品，相關的部分零件可以由其他供應商完成。
興業證券(601377,股吧)指出，奧迪DL382項目軸類項目單價較高，公司現已獲得其三根軸的提名，預計2017年配套50萬件左右。興業證券認為，當前奧迪動力總成的國產化仍然較低，變速箱基本使用進口的CVT，大眾集團有意加速國產化進程，并擴大DSG在奧迪上的應用。
進入7月以來，相關部門加大了汽車行業的反壟斷措施，發改委、商務部和工商總局不斷祭出重拳，汽車行業反壟斷受到海內外投資者廣泛關注。7 月，奔馳、奧迪、捷豹路虎，先后宣布官方降價：奔馳降低售后保養價格，奧迪全面調低零配件價格，捷豹路虎降低部分車型售價。招商證券(600999,股吧)認為，第三方維修企業和零部件企業將會明顯受益于汽車反壟斷進程。首創證券也認為，中長期看，國內零部件售后體系逐步放開是零部件行業的看點，汽車反壟斷對有實力的國內零部件廠商是利好。
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